国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续(xù)加(jiā)息(xī)25BP。在(zài)利好利空(kōng)消息交织(zhī)下，节后市场(chǎng)走势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美(měi)国(guó)第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美(měi)国第一共和(hé)银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是达成救助协议以维持该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该银(yín)行很有可能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报(bào)道，自(zì)美国第一(yī)共(gòng)和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元(yuán)后，该银行股价在接下来(lái)的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低(dī)。目(mù)前包括来自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄(xù)保险(xiǎn)公司(sī)、财(cái)政部和美(měi)联储的官员正在与其(qí)他银行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行(xíng)制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强(qiáng)银行(xíng)规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的(de)倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该行自身风险管理薄(báo)弱，也(yě)和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行业审查员未(wèi)能采取有力(lì)行动解决硅谷银(yín)行(xíng)越来(lái)越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到(dào)，随着硅谷银(yín)行的规模(mó)扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得(dé)有多(duō)么不(bù)堪一击(jī)。他们(men)的确(què)发现了风险，却没有采取足够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行足够迅速(sù)地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有关(guān)。他说，美联储监(jiān)管者的错误部(bù)分(fēn)源于，特朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融业改革普遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以及监管方(fāng)式不够自(zì)信果(guǒ)断，它们阻碍了(le)有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其(qí)银(yín)行业审查员已(yǐ)经(jīng)确(què)定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭的(de)一大(dà)问题——利(lì)率相关风险，但美联(lián)储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数量是其(qí)他(tā)银行的(de)三倍(bèi)。报告称，随着硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年(nián)美联(lián)储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多年(nián)来一直(zhí)突破内部风(fēng)险限制，其采用的(de)流动(dòng)性指标却显示(shì)，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其(qí)利率相关风险还被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)重新审(shěn)查，适(shì)用(yòng)于(yú)资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样监(jiān)督(dū)和监管一家(jiā)银行对利(lì)率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛的银行强化(huà)适用的标(biāo)准，联储(chǔ)应考虑，让(ràng)更大范围的银行适用标准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估，对于超过25万美(měi)元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银(yín)行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求(qiú)更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑到可(kě)出售证券的未实现损益，以便让(ràng)银行(xíng)的资本要求(qiú)更好地(dì)匹(pǐ)配(pèi)其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资(zī)本规划和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可能(néng)增加资本(běn)或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国(guó)白宫当北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环(dāng)地时间4月(yuè)28日的声明(míng)，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华达(dá)州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期(qī)间受冬季风暴(bào)影响的地(dì)区(qū)提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可在成(chéng)本分担的基础上提供给(gěi)州政府和符合条件的(de)地方政府以及某些私人(rén)非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区的(de)应急和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执(zhí)行副(fù)主席东布罗(luó)夫(fū)斯基斯(sī)对外宣布(bù)，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性(xìng)协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措施(shī)包(bāo)括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等(děng)4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元(yuán)的(de)一揽子支(zhī)持(chí)。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续(xù)推进包括(kuò)葵花籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌(wū)克兰(lán)农产(chǎn)品通过(guò)欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美(měi)国(guó)滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务(wù)部最新公布的(de)数(shù)据(jù)显示，美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核(hé)心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公布的数据再度印证了(le)美国(guó)通胀的居高不下，这加大(dà)了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后(hòu)，美(měi)国短期利率期(qī)货小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美国商(shāng)务部公(gōng)布的一(yī)季度美国(guó)宏(hóng)观经济(jì)数(shù)据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经(jīng)济放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)依(yī)旧(jiù)高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来(lái)看(kàn)，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧(ōu)美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度(dù)上削弱了(le)美联储货(huò)币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投(tóu)期货(huò)宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人(rén)消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加(jiā)上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此美联(lián)储5月(yuè)份加息(xī)基本不存在(zài)悬(xuán)念(niàn)，此次(cì)GDP数(shù)据(jù)更多影响的是(shì)年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币(bì)政策面临抑制通(tōng)胀以及宏(hóng)观审(shěn)慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下行(xíng)压力已经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期(qī)。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意(yì)味着进行政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保(bǎo)持加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对未(wèi)来(lái)加息的(de)态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出(chū)了(le)充分的计价(jià)。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发(fā)言(yán)两方(fāng)面。其中(zhōng)，在(zài)决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变(biàn)化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的(de)新闻(wén)发布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔(ěr)对于经济(jì)与通胀前景、后(hòu)续货币政策以及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等(děng)方面的(de)观点论述。特别(bié)是如果出(chū)现(xiàn)“停止加(jiā)息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场还是权益市场(chǎng)而言，均(jūn)构(gòu)成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次(cì)美联储会议需要关注三(sān)个方面：一是考(kǎo)虑到通(tōng)胀的(de)顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容(róng)忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经济风险的判断(duàn)，到底是短期(qī)风险还是长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未(wèi)来的货币政策(cè)预期，比如是否透露下半年(nián)将降息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息(xī)结果不会引起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策(cè)预期(qī)交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次(cì)会议上需要重点关(guān)注美(měi)联(lián)储(chǔ)声明(míng)以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来(lái)政策路径的展望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市(shì)场或(huò)将面临较大的(de)冲击，相关风(fēng)险资(zī)产有意外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行(xíng)情则表现(xiàn)乏(fá)力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业风(fēng)险事件(jiàn)溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策(cè)迅速转向的乐观预期出(chū)现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他(tā)认为贵金属市(shì)场在利(lì)多、利空因素间(jiān)来(lái)回拉扯。利多(duō)因(yīn)素方(fāng)面，美联储加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价格的压(yā)制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决(jué)以及银行业风险事件(jiàn)余(yú)波(bō)反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的(de)角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产(chǎn)储备(bèi)功能(néng)，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵金属价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因素主要是(shì)，市场和美联储(chǔ)对于后续(xù)货币政策之间的预期(qī)差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热(rè)态势(shì)有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是失业率指标，还远未触及(jí)经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区(qū)间(jiān)，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反(fǎn)复，进而(ér)引发美联储货币(bì)政策前景预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势(shì)，美联(lián)储还需在更多数(shù)据指引以及银行风(fēng)险事(shì)件落地后(hòu)，再(zài)相机作(zuò)出政策调(diào)整，而在此之前预计仍会(huì)延续当前“走一步(bù)看(kàn)一步”的决策(cè)思路。而市场对(duì)于年(nián)内降息的乐观预(yù)期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸(mào)易结(jié)算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是(shì)最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以及美(měi)元结(jié)算(suàn)体系(xì)的变(biàn)化使得贵(guì)金属(shǔ)获得了越来越多(duō)的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱(qū)动的逻辑(jí)还没结(jié)束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的(de)角度来看，仍推(tuī)荐将贵(guì)金(jīn)属(shǔ)作为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出(chū)了(le)一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方(fāng)面，美国经济下行以及欧美(měi)银行业风险带(dài)来(lái)的避(bì)险情绪对贵金属价(jià)格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未(wèi)能对贵金属(shǔ)形(xíng)成有力(lì)的回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联(lián)储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美(měi)联(lián)储的官(guān)方预(yù)期，预(yù)计在高(gāo)通胀压力(lì)下，市场(chǎng)对降息预期的修正或将带(dài)来金银(yín)价格的进(jìn)一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪(xù)波(bō)澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面因素(sù)也多空交织，海外(wài)市场(chǎng)容易出(chū)现巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假期(qī)结(jié)束后，市场将直面美(měi)联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计(jì)美(měi)联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之(zhī)银行(xíng)业(yè)危机(jī)及债务上限问题(tí)悬而(ér)未(wèi北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环)决，投资者要防止过(guò)分押注引发的风(fēng)险。假期后(hòu)可(kě)关注贵(guì)金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低布局(jú)多(duō)单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会议(yì)这(zhè)一关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则(zé)要保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节(jié)后贵金属或将迎(yíng)来更加明确(què)的方向性行(xíng)情，可根据美联储议(yì)息会议(yì)给出的(de)指引(yǐn)，对(duì)贵金属进(jìn)行相应布局。

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