金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家(jiā)致(zhì)力提供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的(de)次高端(duān)白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下(xià)包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第(dì)三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍(zhē天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音n)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的(de)一(yī)个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下(xià)新华(huá)联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运福星。深(shē天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音n)谙营销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢(lú)担任金六(liù)福形(xíng)象代(dài)言(yán)人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量(liàng)都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速(sù)成为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实(shí)际(jì)控(kòng)制的金东(dōng)集(jí)团旗下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资(zī)三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位(wèi)列(liè)榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届(jiè)全(quán)国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没(méi)有(yǒu)太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复(fù)没(méi)有看到(dào)更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块(kuài)钱(qián)以下的价位带，其原因在(zài)于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市后，消费习(xí)惯变了(le)，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前(qián)和节后的终端进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以待。

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